“你能想象嗎？拋出的黃金看跌合約，竟然一時間找不到交易對手。”回想4月15日COMEX黃金創記錄大跌9.7%的驚魂一刻，一家美國資產管理公司貴金屬交易部主管張明(化名)依然心有餘悸。

 

    張明，管理著該公司5億美元商品期貨投資部門，其中20%投向黃金資產。

 

    他自認為不屬於陰謀論者，但4月15日COMEX黃金離奇大跌9.7%期間，詭異現象層出不窮。

 

    “如此多的黃金利空傳聞竟然在4月15日當天同時冒出，本就不尋常。”張明告訴記者，其中包括美聯儲貨幣緊縮政策動向被市場提前“洞悉”、高盛發表看空黃金言論被視為“做空黃金總動員”、黃金ETF資金一天撤離數億美元資金、日本國債離奇劇烈波動等。

 

    那個不眠之夜，在COMEX黃金期貨市場，張明經曆從緊急止損、大舉沽空與意外抄底的一波三折。至今他都感覺自己是與各種傳聞進行套利博弈遊戲，他一直很想知道，當天華爾街為何會忽然“放棄”黃金市場。

 

    緊急止損

 

    4月12日，COMEX黃金大跌5.4%，令張明削減了50%黃金期貨看漲持倉。但部分投資委員會成員認為，減倉幅度過高了，要求回補5-10%的黃金期貨看漲倉位。他們相信在全球貨幣量化寬鬆的環境下，黃金價格上漲值得期待。

 

    然而，4月15日當天張明準備買漲黃金時，卻被要求緊急止損全部黃金多頭持倉。當時他得到的解釋是，美國部分投資機構一直都在告誡對衝基金與投資銀行(行情 專區)拋售黃金，高盛前些天發表看空黃金的言論不同尋常。

 

    令他始料未及的是，亞洲交易時段開盤後，黃金拋售如潮湧般滾滾而來。

 

    “很多亞洲資產管理公司、對衝基金與個人投資者都在拋售黃金。”張明透露。而且他發現拋售潮中還隱藏著某些奇怪現象，如黃金價格臨近某些關鍵價位時，總有一批大額拋單精準擊破價格支撐線。他的第一感覺是，有機構正利用黑池交易先鎖定某些黃金關鍵價位的沽空倉單，等到價格臨近時迅速報給交易所“公開”，由此加劇黃金拋售潮。

 

    此時，他得到一個新的市場傳聞，上周五美林證券在短短30分鍾內，動用數十億美元拋售近1000萬盎司黃金期貨倉單，一舉令黃金價格跌破1525美元/盎司這個價位。一旦跌破這個價格，意味著黃金將步入熊市。

 

    為此，張明緊急召集所有交易員，要求在半小時內迅速拋清手裏的4000萬美元黃金看漲持倉。然而，他很快發現，這部分黃金合約根本找不到交易對手成交，絕大多數成交量都被歐美投資機構擅長的高頻交易截走。

 

    “在亞洲交易時段，拋售黃金的主要還是歐美機構。”張明認為。此前美聯儲主席伯南克表示，美聯儲將把提高超額準備金利率作為收緊貨幣政策的主要工具，而不是從其資產負債表出售資產，這一言論被金融市場解讀為美聯儲開始收緊貨幣政策，進而引發熱錢從黃金回流美元資產。耐人尋味的是，伯南克的這番言論偏偏在4月15日前後被歐美投資機構最廣泛地熱議。

 

    “當時，公司交易團隊討論得最多的，是華爾街正在放棄黃金。”張明回憶。其中長期看漲黃金的高盛集團上周建議客戶出售黃金多頭頭寸，更要做空黃金，被視為華爾街放棄黃金的一種信號。

 

    緊急止損卻遭遇成交難題，這讓張明驚出一身冷汗。眼看黃金價格持續下跌，他意識到再找不到成交盤，將麵臨更大的投資虧損。

 

    萬般無奈之下，他選擇一家黑池交易商湊合交易，並在1420-1430美元/盎司附近完成緊急止損，但付出了近2%的手續費。相比1460-1470美元/盎司的黃金平均持倉成本，張明當時賬麵虧損一度達到200萬美元。

 

    不過，他所在的資產管理公司並沒有就此罷手，而是玩起了黃金沽空的套利遊戲。

 

    抄底急轉彎

 

    在4月15日美國交易時段開始前，張明得到的最新資產配置指令，是迅速增加3000萬美元的黃金期貨沽空合約。

 

    起初，他認為這是公司全新投資模型得出的結論——趁著日本國債高波動性引發日元利差交易，資金從黃金資產回流之際，進一步沽空黃金套利。隨著去年四季度華爾街多家投資銀行看漲黃金的預測紛紛“落空”，黃金已成為投資銀行資產配置組合中的一塊“雞肋”，一旦投資銀行需要籌集資金，彌補其他投資組合的保證金(行情 股吧 買賣點)缺口時，套現黃金就成為最優先選擇。

 

    但是，他很快發現事實並非如此。在美國交易時段，一批國內資產管理公司與投資基金未能及時增加COMEX黃金期貨保證金，遭遇歐美經紀商強行平倉黃金看漲合約。他意識到，歐美資產管理公司沽空黃金的目的，是賺取多頭合約爆倉紅利。

 

    張明的交易團隊此時正在研究，如何抓住全球期貨交易所接連提高黃金期貨合約保證金比例的機會，趁著強行平倉潮進一步沽空黃金套利。

 

    在交易結束前的一小時，張明徹底領教了歐美投資機構的“善變”——隨著COMEX黃金期貨價格跌至1340美元/盎司以下，他所在的機構忽然要求所有交易團隊陸續抄底買漲黃金期貨，並要求黃金持倉比例達到原先設定的20%。

 

    按照投資委員會的解釋，去年7月一些國家央行抄底買進黃金的價格區間正是在1340美元/盎司下方，此時不能排除其再度抄底的可能。

 

    “黃金投資策略的180度大轉彎，的確讓人摸不著頭腦。”張明至今仍未完全理解公司投資委員會當天的黃金操作思路，但他直覺，從緊急止損到抄底，歐美投資機構似乎早有預見。

 

    4月17日，張明和公司的一位投資委員會成員聊起黃金大幅波動時，得到的回複是：“華爾街並沒有厭惡黃金，隻是適時地根據黃金市場各種傳聞做套利。”